Современное рыночное хозяйство включает в себя рынок товаров и услуг, рынок рабочей силы и финансовый рынок. Все элементы системы рыночных отношений тесно связаны между собой: так, процессы, происходящие в сфере товарного рынка, отражаются на состоянии финансового рынка, и наоборот. 

Уровень развития финансового рынка и его составных элементов - рынка ценных бумаг, валютного рынка, кредитного рынка и так далее - играет, без преувеличения, решающую роль в создании цивилизованной рыночной экономики. Финансовый рынок России еще формируется, но уже сегодня обладает такими потенциальными возможностями и объемами, что способен привлекать пристальное внимание всего финансового мира. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка. Не случайно проведенная в июне 1995 года презентация российских государственных обязательств в мировых финансовых центрах - Лондоне и Нью-Йорке - собрала свыше 100 крупнейших западных инвесторов.

Для создания развитой системы рыночных финансовых отношений в России требуется не только введение в действие необходимых инструментов и механизмов, но и преодоление сложившегося за долгие годы менталитета.

Рынок ценных бумаг в России - это часть финансового рынка и представляет рынок реально существующего капитала. Функционирование рынка ценных бумаг зависит от воздействия многих факторов различного характера.

Становление и развитие рынка ценных бумаг РФ можно разделить на несколько этапов:

  1.  - 1991-1992 гг.
  2.  - 1992-1994 гг.
  3.  - 1994 г. - 4 квартал 1995 г.
  4.  - 1996 г. — 17 августа 1998 гг.
  5.  - 17 августа 1998 г. — по настоящее время.

Первый этап (1991 — 1992 гг.)

1991 год был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс стал возмо­жен благодаря разработке корпоративного законодательства. Однако имевшиеся в начале 1991 года прогнозы, предсказывающие лавинообразный рост предложения ценных бумаг корпораций и интенсивную их перепродажу с участием институ­тов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, не оправдались. Это объясняется неподготовленностью участников рынка, неотработанностью порядка операций с ценными бумагами, отсутствием механизма контроля за отчетностью акционерных обществ.

Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг, определении их рейтинга и т.д.

Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербур­гская — начали свою деятельность в третьем квартале 1991 г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург» и др.

ВТОРОЙ ЭТАП (1992-1994гг.)

Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека»» - ваучера. Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка  ценных бумаг. Была предпринята попытка. С одной стороны, вовлечь значитель­ную часть населения в класс собственников (акционеров), а с другой сторо­ны, — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства. Благодаря появлению большого количества акци­онерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качество выпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми товарами.

Правительство ставило перед собой следующие цели:

  • создание класса акционеров;
  • обретение более эффективного собственника, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;
  • ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;
  • увеличение поступлений в бюджет и др.

В результате:

Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вклад­чиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинно государ­ство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлись пассивными уча­стниками рынка ценных бумаг.

Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного соб­ственника получили лишь не более 10% предприятий.

Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском фондовом рынке.

Вывод: главная причина кризиса заключалось в несовершенстве российского законодательства и переоценке темпов развития данного рынка. Было также доказа­но, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике, нужда­ется в регулировании и контроле со стороны государственных структур.

Третий этап (1994 г. — 4 квартал 1995 г.)

Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовых пирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций приватизированных предприятий.

Четвертый этап (1996 г. — 17 августа 1998г.)

Его характеризуют два важных события — выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора.  Выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента, доби­ваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом.

Введение валютного коридора также благоприятно сказалось на развитии рынка ценных бумаг в РФ. Инвесторы начали получать значительную прибыль в долларах США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку безрисковых государственных ценных бумаг. Доход по данным финансовым инструментам значительно превышал темпы девальвации рубля. Это была первая ошибка, так как доход по государственным ценным бумагам должен быть минимальным и находиться на уровне не более 15 — 20% годовых в СКВ. Фактически же доходность превышала порой 50% годовых, что вносило дисбаланс в фундаментальные качества государственных ценных бумаг и что, в свою очередь, ставило под сомнение полное выполнение обязательств по внутреннему долгу РФ.

Введя валютный коридор, государство частично достигло желаемого результата. Доходность государственных ценных бумаг снизилась до 30% годовых в рублях. Произошла незначительная переориентация направления движения капитала, и часть инвестиций была направлена на рынок корпоративных акций, но, к сожале­нию, в качестве портфельных инвестиций. Количество акций выросло более чем в 5—15 раз. Отставание законодательной базы в области прямых инвестиций и отсутствие закона защиты прав инвесторов, в особенности иностранных, не позволили переориентировать инвестиции с портфельных на прямые. Была допущена стратегическая ошибка в сфере управления внутренним долгом. Необходимо было переходить на более длинные долговые инструменты со сроком погашения более чем 5 лет. Рынок был готов к данному переходу. Также при значи­тельном росте цены на корпоративные акции необходимо было продавать стратеги­ческим инвесторам неконтрольные пакеты акций предприятий, находившихся в го­сударственной собственности.

Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг оказал азиатский кризис и значительное падение цен на энергоресурсы — основной источник валютных по­ступлений.  За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими банками на поставку долларов США. Началась массовая продажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз их за пределы России. Была сделана очередная ошибка: вместо прекращения размещения новых выпусков ГКО по высо­кой доходности продолжали эмитировать новые выпуски данных ценных бумаг. Доходность при размещении доходила до 70% годовых в долларах США в случае сохранения валют­ного коридора, что. еще сильнее напугало инвесторов. Нужно же было в срочном порядке переходить с внут­реннего долга на внешний, который был более длинным. Через некоторое время была сделана очередная техническая ошибка: иностран­ным инвесторам было предложено перейти с рублевых коротких ГКО на более длин­ные валютные. Стратегически это было правильное решение, но тактически выпол­нено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться в выполнении внутренних обязательств государства по погашению долговых ценных бумаг. Получение кредитов от МВФ помогло разрядить ситуацию, правда, не надолго. И здесь опять сделана очередная стратегическая ошибка. Вместо того, чтобы исполь­зовать данные средства для погашения ГКО или выкупа их на рынке с доходностью более 150% годовых, Банк России начал удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.

Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу и значитель­ная девальвация рубля.

Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно.

При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньги потеря­ла самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковать вообще. И именно для такой категории граждан и существуют государственные долговые цен­ные бумаги и депозиты в крупных и надежных банках под минимальный процент дохода.

ПЯТЫЙ ЭТАП (С 17 АВГУСТА 1998г по НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ)

После 17 августа 1998 г. наступил новый этап развития российского рынка ценных бумаг. В настоящее время фундамен­тальных предпосылок для преодоления негативных последствий объявленного де­фолта по внутренним обязательствам нет. Как уже было сказано, был нарушен основной фундаментальный баланс исходных и необходимых условий для нормального разви­тия рынка ценных бумаг и экономики в целом. В настоящее время в России нет безрисковых финансовых инструментов, гарантирующих получение прибыли.